周末漫天都是利好,只是苦了医药。
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7月28日晚间,中纪委网站发文称:将集中整治医药领域,集中力量查处一批医药领域腐败案件。俨然同21日卫健委发文的“开展为期1年的全国医药腐败集中整治”遥相呼应。一场事关医药领域的整治,正在酝酿。
一时间,医药又站在了市场的风口浪尖。在整体回暖的市场中,跌幅榜居前股多数为生物医药股。诸如恒瑞、华东、丽珠等知名创新药企都出现了较大幅度的调整。虽然医药整体并不是我们的能力圈,但今天的文章我们还是想简单聊聊我们对于医药的看法。
·短期有阵痛,长期是利好
一直以来,不少医药公司营销费用奇高。在商业的竞争中重销售,而轻研发。仅靠着技术含量不高的仿制药品就能在市场中风生水起。久而久之劣币驱逐良币,长期肯定不利于行业的整体进步。
本次高层下决心推动的1年期整治,可以说是医药领域的一次大洗牌,药企躺平赚钱的好日子一去不复返了。那些产品不具备核心竞争力药企,很可能就淘汰出局。而只有具备创新能力转型的药企,才大概率能够存活,但活得好不好,还得看产品的实际创新。
像恒瑞这些大体量的头部创新药企,他们的平台建设到研发体系,无不是真金白银投入后建设起来的。相比短期阵痛之下,我们有理由长期相信他们更有着创新突围的可能性。如果连这些头部体量的药企都GG,那我们的创新药出海更无从谈起。
·医药的确难,利益难一致
不过,虽然市场长期对医药抱有着极大的期待和愿景,不少个人投资者也喜欢投资医药方面的个股或基金,但是从生意模式上来看,创新药并不是多好的一种生意。
这里我们先来看两位大佬的言论:
海通医药首席余文心此前就针对创新药表达过她的观点,在余文心看来,创新药的商业模式,不是时间的朋友。
为什么?余文心认为,“你今天看它,和五个月之后再去看,可能全世界又出来新的产品了,格局又会改变了。所以这些偏科技驱动型的行业中间,我们要的是弹性。跟踪的,包括研究的频率,实际上应该是非常高的,因为他们时时刻刻竞争格局都会在变化。”
赵蓓也对创新药出海表达过观点,认为“一些创新药企他们的临床数据大多只有中国,而缺少美国的人数数据,所以在这种情况下,赵蓓认为中国药企申请美国FDA的批文其实并没有那么容易。但长期还是有信心”
一方面是竞争激烈,变化快,另一方面是国际化并没有那么容易。所以市场即便讲医药故事,其实还是得谨慎。毕竟这是一个持续变化的行业,想要研究清楚他们的壁垒、护城河太难太难。正是基于这种能力圈的限制,研究院一直也很少谈及医药。而相比渐进性创新的医疗器械,和长期才能培育口碑的医疗服务而言,我们认为从生意模式上来看都要比“药”好上不少。
除此之外,对于医药,市场还有对于人口老龄化的一种期待,虽不否认长期来看有空间,但是短期来看,这其实是一个变相缩量的行业,可能的来源于就诊人和付款人的不统一。
因为看上去医药市场的买单人和受益人都是病人,而实际情况并不是,国内医药市场真正买单的大头是医保,其次才是病人。很多人在分析判断医药市场的时候,会认为随着老龄化人口增加,行业的规模会快速增加,但最大的问题就在于随着老龄人口增加,付费的医保规模增加速度其实是有限的。所以这两年医保不停的集采,大家也都看到了。
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当然从长期来看,我们肯定对于中国创新药还是有信心,长期大概率会有几家头部公司不错,但这并不代表整个行业的平均受益率会高。
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