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中泰证券股份有限公司冯胜近期对浙矿股份进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩稳健增长，关注锂电回收设备募投项目落地进度》，本报告对浙矿股份给出增持评级，当前股价为43.41元。

浙矿股份(300837)
事件：2023年4月25日，公司发布2022年报和2023年一季报。
2022年，公司实现营收6.95亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长18.37%，实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长21.72%
2023年Q1，公司实现营收2.04亿元，同比增长22.72%；实现归母净利润5400万元，同比增长15.1%，实现扣非归母净利润5400万元，同比增长13.42%。
业绩延续稳健增长，盈利能力相对稳定。2022年，在宏观经济偏弱和疫情冲击的双重影响下，公司营收、净利润维持稳定增长，收入和扣非净利润均实现20%以上增速。虽然业绩增速有所放缓，好于行业可比公司水平，公司维持一贯的稳健经营风格。
①盈利能力相对稳定：2022年毛利率\净利率分别为41.55%\26.85%,相较于2021年变动-2.12pct\-0.64pct。
②公司费用端持续优化：2022年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.03%\4.53%\3.14%\-2.05%，相较于2021年变动-2.18pct\-0.23pct\0.04pct\-0.57pct，综合费用率下降2.94pct，有效缓解净利率波动。
2023年基建投资有望提振下游需求，公司长期受益于行业集中度提升。短期看，2023年一季度基建恢复预期较强，下游行业景气度有望恢复。2023年《政府工作报告》中提出“3.8万亿元地方政府专项债券”及“加快实施重大工程，实施城市更新行动”等工作部署有望提振今年基建需求，全国1-3月份基建投资（不含电力）同比增长8.8%，高于去年同期0.3个百分点。根据百年建筑网，全国砂石矿山开工率、产能利用率数据年后持续提升，下游砂石行业景气度整体有所回升。长期看，矿山大型化趋势持续，2022年新增砂石矿权中，超大型、大型矿权占比合计为56.7%，同比2021年增长7.8个百分点，公司作为高端矿山设备龙头企业，享受设备行业集中度提升之红利，市占率仍有望逐步增长。
转债募投项目开始建设，期待第二成长曲线逻辑兑现。2023年3月公司发行3.2亿可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备，公司业务逐步拓展至资源再生处置领域。锂电回收行业存在设备锂回收率整体偏低，核心在于缺乏前道工艺中破碎、筛分的专用设备。公司有望凭借自身技术储备，突破锂电回收中破碎、筛分技术痛点，实现锂回收率提升。公司锂电回收项目与建筑垃圾设备项目预计于2024-2025年间陆续投产，公司第二成长曲线逐步兑现，业绩有望维持增长。
维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，长期享受行业集中度提升红利。随第二成长曲线逐步兑现，公司业绩有望维持增长。公司2022年受疫情和下游需求放缓影响，业绩增速下降，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.44（较前预测值2.79亿元下调12.5%）、3.15（较前预测值3.61亿元下调12.7%）、4.18亿元，对应PE分别为18.7、14.5、10.9倍。维持“增持”评级。
风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安鲍雁辛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.27亿，根据现价换算的预测PE为13.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙矿股份（300837）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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